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• 发布时间：2025-10-22 16:27:21
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　　2025年10月14日✿◈，华创证券发表了一篇基金行业的研究报告✿◈，报告指出新利体育最新版app✿◈，中美贸易摩擦影响有限✿◈，关注政策调整与经济监测✿◈。

　　报告摘要如下✿◈： 宏观张瑜✿◈：物价的三条线索 首先✿◈，制造业投资累计增速或将是2021年以来首次低于GDP累计增速✿◈，预计1-9月制造业投资累计增速为4.0%✿◈，前三季度GDP累计增速为5.1%左右（三季度当季预计为4.8%左右）✿◈。这有助于改善中期维度的供需矛盾✿◈。其次xl18luck新利✿◈，物价的领先指标✿◈，金融层面的M1或开始回落✿◈，这意味着未来3-4个季度的物价走势存在反复的可能✿◈。再次✿◈，物价的静态表现✿◈，9月PPI同比收窄新利体育18✿◈，✿◈，但环比或再次转跌✿◈，反映了当下终端需求尤其是内需依然偏弱的状态✿◈，预计9月社零同比3.2%左右✿◈，1-9月固投累计增速-0.2%✿◈，9月出口同比6%左右✿◈。 以上三个变化对于政策而言✿◈，需密切关注短期经济运行✿◈，适时在终端需求层面予以加力✿◈。根据9月29日发改委发布会✿◈，“将持续加强经济监测预测预警✿◈，做好政策预研储备✿◈，根据形势变化及时推出”✿◈。 近期以来✿◈，政策已经有所微调的包括一线城市的地产限购政策新利体育·18✿◈！✿◈、政策性金融工具的加速推进（5000亿补充资本金）肉食系小猴子✿◈、第四批以旧换新额度下达（10月初下达✿◈，下达时间早于三季度的7月下旬）✿◈。 策略姚佩✿◈：把握特朗普TACO交易 中美贸易摩擦再启✿◈，本轮贸易摩擦与4月相比异同点✿◈。相同点✿◈：美方挑起✿◈、中方直面与回击✿◈。10月以来中美贸易摩擦是此前4月贸易摩擦的自然延续✿◈，争端并未消失✿◈，而是出现美方再次挑起✿◈、中方延续直面回击的态度✿◈。不同点✿◈：双方应对从雾里开车过渡至摸石头过河✿◈。 贸易摩擦影响✿◈：基本面无虞✿◈，股市短期冲击✿◈、中长期重视科技+反内卷✿◈。历史经验来看✿◈，贸易摩擦对于市场定价的分子端✿◈、即经济通胀和增长的中长期影响相对有限✿◈，对股价的影响更多来自于分母端风险偏好的冲击✿◈。 固收周冠南✿◈：关税扰动反复✿◈，债市影响几何？ 关税扰动反复✿◈，但这次有些不一样✿◈。10月10日晚间✿◈，特朗普发文称将于11月1日起针对中国输美商品加征100%额外关税✿◈，并宣布美方对所有关键软件实施出口管制✿◈。对于债券市场✿◈，10月11日盘初收益率快速下行✿◈，利率与信用债同步修复✿◈，曲线平坦化下移✿◈。 债市策略✿◈：债市短期情绪缓和✿◈，重视波动中逐步加仓机会✿◈。1✿◈、关税事件影响下✿◈，债市或有小幅下行空间✿◈，后续需重点关注中美谈判进展新利体育最新版app✿◈。2✿◈、但另一方面✿◈，当前债市仍未脱离震荡行情✿◈，收益率大幅下行的空间或较为有限✿◈，短期或围绕1.7%-1.75%的新平台区间盘整✿◈。3✿◈、往后看✿◈，需要关注中美谈判进展及权益市场反应✿◈。4✿◈、总结而言✿◈，目前债市依然处于震荡市场✿◈，只是关税事件影响下✿◈，收益率波动中枢快速“下台阶”✿◈，而后收益率或锚定新的区间波动✿◈，整体追涨的空间较为有限✿◈。 多元资产配置郭忠良✿◈：美元指数的反弹逻辑是什么 首先是✿◈，极高的做空美元交易持仓开始下降新利体育最新版app✿◈。其次是✿◈，下半年海外投资者继续增持美债✿◈。最后是✿◈，金融市场对于法国政府债务可持续性的担忧✿◈，打压欧元升势✿◈。总起来看✿◈，美联储降息预期修正✿◈，海外投资者增持美元资产✿◈，加上法国政府债务风险暴露是驱动近期美元反弹的主要逻辑✿◈。 金工王小川✿◈：部分模型翻空✿◈，后市或中性震荡 择时✿◈：A股模型✿◈：短期✿◈：成交量模型大部分宽基指数中性✿◈。低波动率模型中性✿◈。特征龙虎榜机构模型看多✿◈。特征成交量模型看空✿◈。智能算法沪深300模型看空✿◈，智能算法中证500模型中性✿◈。中期✿◈：涨跌停模型中性✿◈。月历效应模型中性✿◈。长期✿◈：长期动量模型看多✿◈。综合✿◈：A股综合兵器V3模型看空✿◈。A股综合国证2000模型看空✿◈。港股模型✿◈：中期✿◈：成交额倒波幅模型看空✿◈。 基金仓位✿◈：本周股票型基金总仓位为96.02%✿◈，相较于上周增加了118个bps新利体育最新版app✿◈，混合型基金总仓位93.86%✿◈，相较于上周增加了70个bps✿◈。本周电子与基础化工获得最大机构加仓✿◈，计算机与电力设备及新能源获得最大机构减仓✿◈。 基金表现✿◈：本周偏债混合型基金表现相对较好✿◈，平均收益为-0.08%肉食系小猴子✿◈。本周股票型ETF平均收益为-0.66%✿◈。本周新成立公募基金5只✿◈，合计募集11.3亿元✿◈，其中股票型2只✿◈，共募集8.52亿✿◈，债券型2只✿◈，共募集2.61亿✿◈，混合型1只✿◈，共募集0.16亿肉食系小猴子✿◈。 VIX指数✿◈：本周VIX有所上升✿◈，目前最新值为18.55✿◈。 A股择时观点✿◈：上周我们认为大盘或先抑后扬中性偏多✿◈，最终上证指数在9月29日至10月10日涨跌幅为1.80%✿◈。本周短期模型依旧互有多空✿◈，特征成交量模型看空✿◈，智能算法沪深300模型看空✿◈，特征龙虎榜机构模型看多新利体育最新版app✿◈，长期模型看多✿◈，综合模型看空✿◈。因此我们认为✿◈，后市或由中性偏多转为中性震荡✿◈。港股择时观点✿◈：上周我们认为看多港股指数✿◈，最终恒生指数在9月29日至10月10日涨跌幅为0.62%✿◈。本周成交额倒波幅模型由看多转为看空✿◈。因此我们认为✿◈，后市或看空恒生指数✿◈。下周推荐行业为✿◈：电力及公用事业✿◈、纺织服装✿◈、综合✿◈、钢铁✿◈、消费者服务✿◈。 金融徐康✿◈：银行年内息差有望企稳肉食系小猴子✿◈，险资积极增配股票 社融增速回落✿◈，居民存款继续脱媒肉食系小猴子肉食系小猴子✿◈。从单月信贷结构来看✿◈，居民端信贷需求较弱✿◈，而企业端则有所改善✿◈。存款利率下降✿◈，风偏上行✿◈，居民存款搬家持续✿◈。银行风险化解有效推进✿◈，息差年内有望企稳✿◈。权益类配置占比多数提升✿◈，仅太保受股权型理财产品与长期股权投资影响有所下滑✿◈。 风险提示✿◈： 1.物价偏弱✿◈，房价偏弱✿◈。 2.宏观经济复苏不及预期✿◈；海外经济疲弱✿◈，可能对相关产业链及国内出口造成影响✿◈；历史经验不代表未来✿◈；测算为历史客观数据框算✿◈，或与实际情况存在误差新利体育最新版app✿◈。 3.贸易形势及政策应对存在不确定性✿◈。 4.中东爆发地缘政治冲突✿◈，欧债危机再度爆发✿◈，新兴市场债务危机✿◈。 5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据✿◈，不代表未来趋势✿◈。 6.经济下行压力加大✿◈、城投和地产风险暴露✿◈、信贷投放不及预期✿◈。